John Rogers：如何创造多极货币世界

发布时间：2023-07-24

太平洋上一只蝴蝶扇扇翅膀，亚马逊雨林里就刮起一阵狂风。在全球金融市场中，美联储就是这只蝴蝶。自2022年3月美联储开启本轮加息，全球资产价格、各国汇率、经贸往来皆受其影响，经过10次激进加息，金融风暴已经席卷全球。

2023年7月20日，复旦大学泛海国际金融学院经济学教授、原美联储高级顾问John Rogers走进“2023复旦金融投资课”，讲授《全球加息狂潮与世界金融风暴》课程，与我们娓娓道来美联储的前世今生，深入分析美联储搅动全球金融市场的“三把斧子”，并畅谈理想中的多极货币世界。

在课程的第一部分，John Rogers教授主要讲述了美联储的诞生、结构、目标与运作方式。早在美联储创立之初，就已确立其两项重要目标——低失业率和低通货膨胀率，旨在保障美国经济稳定与发展。长期来看，这两项目标是一致的，如果有稳定的价格，那么企业和家庭的消费决策和招聘决定就可能会更有确定性，因此，稳定的价格是实现最大就业的前提条件。但是要理解联邦储备系统（FOMC）在每个会议中所做的各种决策，就不能从长期两者的一致性来考虑，而是要看短期时间内两者的权衡。

接下来，John Rogers教授为大家解析了美联储为达到目标常使用的货币政策工具。首先引入的是一项常规货币政策工具——联邦基金利率（Fed Funds Interest Rate）。当通胀率过高，FOMC会提高联邦基金利率，以减少经济活动、借贷活动和家庭支出；反之，当失业率过高，FOMC需要刺激经济活动，让更多人重新就业，让企业再次借贷，让家庭再次消费， FOMC应该降低联邦基金利率。如果短期利率已经降到零，降无可降了，但是长期利率还未降至零。为了降低长期利率，美联储还有两项非常规货币政策工具——一是量化宽松（Quantitative Easing），主要是大规模资产购买（LSAPs），二是前瞻性指引（Forward Guidance）。大规模资产购买是指FOMC介入国债市场，购买资产，及票据、债券等较长期的证券，大规模资产购买的目标是对较长期利率施加下行压力。前瞻性指引则是中央银行为未来的货币政策提供指导，个人和企业将利用这些信息做出支出和投资决策，从而影响当今的金融和经济状况，通常是声明长期不提高政策利率，进一步加强宽松效果。

在课程的第二部分，John Rogers教授详细阐述了美联储货币政策对其他经济体的影响。“这些影响主要体现在汇率、资本流动以及外国利率等方面。许多研究表明，这些政策变化通过汇率来起作用，即美元在国际上的价值。”美联储是以追求纯粹的美国国内经济为目标的，这些对全球其他经济体产生的影响是美联储货币政策的溢出效应，或许有正面影响，但更有负面影响。“因此，一个多级货币世界相对来说更坚韧、更灵活。在这个世界中，各国央行可以制定各种不同的货币政策，以满足各个国家的需求。”John Rogers教授谈到理想中的国际货币体系时表示，新兴市场和发展中经济体在世界经济中的重要性不断上升，国际货币体系应当加快多元化探索。

那么，人民币要如何帮助创建这个多极货币世界？John Rogers教授表示，人民币必须与美元竞争，特别是在安全性、流动性和多功能性方面与美国国债市场竞争。他指出，首先需要提升的是人民币计价资产的充分可兑换性，可以通过持续放松资本管制，进一步放松国际收支的金融账户，实现充分可兑换性。

美国经济是否有复苏的迹象？美国的通胀和就业压力是否有所缓解？今年美联储的货币政策将有多大调整空间？加息环境下，美股、美债是否优质的投资标的？人民币国际化的最大障碍是什么？去美元化对世界金融体系有哪些好处？在这节课程中，John Rogers教授还与同学们深入分析了以上问题。欢迎报名“2023复旦金融投资课”，和John Rogers教授一起看清世界经济形势，学习理财投资知识。