值得一提的是，该论文是朱蕾教授与其博士生导师Stephen Penman合作的系列文章中的第二篇发表在会计学顶级期刊上的论文。这一系列的论文旨在构建一个以会计准则、财报数据以及公司基本面为基础的资产定价模型。

此次，即将发表于国际顶级期刊JAE的第二篇论文从经典的资产消费定价理论中延展创建新模型，并且将财报数据与该消费定价理论以及相关的会计原则相连接。这个模型可以更精确地预测股票的未来收益率，及获得此收益率须承担的风险，也由此构建了一个基于会计信息的资产定价的“基本面”因子。相比起已知的一批定价因子，该基本面因子能够更好的解释股票的横截面收益率(cross-sectional returns)；其因子收益率与市场组合收益率呈负相关关系，且在市场低迷的状态下，能够起到保证投资者最低收益率的特性。基于这些结果，朱蕾教授与Stephen Penman又构建了一个双因子组合，也就是市场组合因子配以一个可以对冲消费下降状态的组合因子。与其他因子模型一样，这个模型是一个长短、零净投资的组合，但是该模型具有更高的平均回报率和更高的夏普比率。此外，该因子相对于其他因子模型的收益率表现出明显的alpha(也就是线性回归模型的截距)。与“价值”“规模”“盈利能力因素”和“CMA因子”等因子相比，朱蕾教授与Stephen Penman构建的基本面因子是基于经典经济学理论。因此，该因子还可作为评估其他因子是否可以解释风险与回报的一个基准。更重要的是，该实证模型只有一个因子，而不像其他的实证资产定价模型都是由多个因子组成（这样的多因子结构可以机械的增加回归的R2）。该因子与消费风险相关，因此可以解释投资者最关注的风险，而与不参与定价和回报的因素没有关联。

此前，该系列论文的第一篇Accounting Anomalies, Risk and Return(会计异常因子、风险和回报)已发表在另外一个顶级的会计学术期刊 The Accounting Review（《会计学评论》）。论文通过会计数据来预测股票的收益率，并且研究这个收益率是属于正常回报还是异常收益。研究结果发现，如果市场定价是合理的，那么会计数据应当预测股票的正常回报率。因此，如果市场将上市公司的利润和利润增长视为风险，并且纳入股票的定价之中，那么任何可以预测这两个变量的会计数据也会预测股票未来的收益。实证结果表明，许多所谓的会计“异常”变量可以预测公司未来的利润和利润增长，并且也预测股票未来的收益。这些变量包括应计利润、资产增长、盈利能力、投资、净股票发行和外部融资等等。简言之，由这些会计数字预测出来“异常”回报其实与理性定价是一致的。所以，按照朱蕾教授与Stephen Penman的衡量标准以及一套合理的市场定价模型，这些变量都不能算是“异常因子”(anomalies)。该论文一经发布获得了学术界和业界一致好评。

复旦泛海国金办学四年来，学院已经有29位教授的83篇论文先后被国际著名学术期刊接受发表。其中，25位教授的58篇学术论文被国际一流期刊接受发表。学院师资团队秉承“卓越·责任·创新”的院训，全身心地投入学院学术研究工作，学术成果从数量到质量始终保持高位水平，充分反映出学院师资团队在学术研究领域的卓越实力。未来，学院将不断追求国际前沿科研成果，继续为推动一流金融学科和经济学科发展作出更大贡献。

复旦大学泛海国际金融学院会计学终身教授