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傅承德

使用原始回应进行项目选择的计算机自适测试:理论结果和上下法的应用, 合作者:Edward Haksing Ip和陈仕辉,即将发表于《统计及其界面》(Statistics and Its Interface) 摘要

现代计算机自适测试(CAT)正在寻找包含更密集评估的应用,这些评估是通过平板电脑和智能手机等非传统设备来收集的。本文的三位作者共同提出了一种CAT算法,该算法使用原始回应来自适应地选择项目,并且不需要在每次选择项目时都更新能力估计。其所提出的算法在自适应评估情况下特别有用,在此情况下,每个执行部骤的更新能力估计要么不可行,要么实施成本太高。具体来说,三位作者提出了一种分层的多阶段上下法作为对常用递归最大似然估计(R-MLE)的近似。在使用马尔可夫链工具,三位作者得出上下方法的统计特性的理论结果。并报告了所提出方法性能的实证研究。包括模拟实验和真实数据分析。三位作者还讨论了该方法的局限性,例如统计效率降低。总体而言,尽管存在局限性,但其结果表明,上下法是经典R-MLE的有效替代方法,并且非常适合某些CAT应用场景(例如生态瞬时评估)。

高华声

陈德球,高华声,马玉婧 “以人力资本为目标的兼并收购:基于商业机密法的证据”, 管理科学 (即将发表) 摘要

我们发现获取目标企业的人才是企业进行兼并收购的重要动机。我们的研究以美国商业机密法为自然实验;该法案以保护商业机密为由限制了员工跳槽的机会。我们发现当本地通过商业机密法后,当地企业被收购的概率大幅上升。这样的结果对于员工素质高的企业以及员工有很强流动性的企业而言更为明显。这样的企业被收购后,其核心员工和高管更可能在收购后被收购方留任。对于收购方而言,这样的收购创造了更高的股东价值。总体而言,我们的研究显示企业间的并购可以作为一种手段来突破人才市场的限制来获取对方的人才。

利益相关者导向与债务成本:基于公司法变革的实验,即将发表于《期刊:金融与定量分析杂志》。 摘要

企业应该以股东利益至上还是利益相关者利益至上?本文研究两种企业目标对公司债务成本的影响。本文基于美国不同的州交错修订公司法,允许公司董事会以社会责任(而非股东利益)为企业终极目标。我们发现法案通过后,公司的债务成本显著下降。以上结果是通过四条机制传导:(1)该法案缓解了剩余价值索取者和固定价值索取者之间的矛盾,(2)短期价值索取者与长期价值索取者之间的矛盾,(3)降低公司的法律风险,(4)降低了公司的被收购风险。

蒋亮

蒋亮,王晓虎,余俊——自回归模型中结构突变时点的渐进分布理论,即将发表于《计量经济学评论》。 摘要

在奥恩斯坦-乌伦贝克过程中,本文推导出结构突变时点极大似然估计量实际分布的解析表达式。该分布非对称,具有三个峰值,并且能够刻画初始值的变化。本文进一步发现这三个分布特征也出现在自回归模型里结构突变时点最小二乘法估计量的实际分布上。通过连续时间逼近的方法,本文推导出该最小二乘法估计量的渐进分布。该渐进分布同样非对称,具有三个峰值并且依赖于初始值,因此能够很好地逼近时点估计量的实际分布。蒙特卡洛实验的结果表明,相对于传统分布理论,该渐进分布理论能更好地逼近时点估计量的实际分布。最后,本文提出用最高概率密度区域建立突变时点置信区间的方法。

马畅

Rebucci, Alessandro和Chang Ma——资本管制:最新文献的综述 摘要

本文回顾了后全球金融危机对资本控制的理论和实证贡献,并确定了使用资本控制的三种理论动机:金融危机模型中的货币外部性,新凯恩斯主义商业周期模型中的总需求外部性以及开放经济模型中价格管制的贸易操纵行为。一方面,货币外部性和需求外部性是采用资本管制的重要理由,但宏观审慎政策也可以提供解决办法,因此资本管制并不是唯一的方式。如果从新理论的角度进行评估,之前的经验证据表明,资本控制可以产生预期的效果,目前产生的效果是否等于福利方面的净收益或亏损现有文献尚无定论。另一方面,贸易操纵条款也为使用资本管制提供了明确的理论依据,但以此目的对资本流动进行控制会产生溢出和协调问题,使得其没有得到较多关注。因此只有少数几个国家以反周期的方式使用了资本管制,而许多国家则采取了宏观审慎的政策。这说明资本管制政策除了增加融资成本外,还可能产生额外的成本,如预示未来政策的效果不佳及产生漏损效应和溢出效应。

钱军

“法律法规的可执行性和有效性”,合作者:李科,路磊和朱蕾,即将发表于《公司金融杂志》(Journal of Corporate Finance)。 摘要

新兴经济体发展资本市场面临的一大挑战是控股股东“掏空”上市公司的行为。在我国,“掏空”的形式曾一度主要表现为控股股东转移上市公司资产或胁迫上市公司作为不良贷款的担保人。2005年证监会颁布的一套新规明令禁止“非经营性”资金占用。我们发现有过该类行为并遵守新规进行整改的上市公司减少了关联交易,增加了投资,并取得了更好的业绩。相比之下,证监会同时颁布的另一套旨在规范企业提供贷款担保行为的规定却并未对企业行为或业绩取得任何明显效果。本文认为,这两套规定在设计、执行和有效性上之所以不同,是因为解决两类“掏空”行为在法律执行成本上存在差异。相对于贷款担保,第三方更容易(在事前)确定某一特定形式的资金占用是否会破坏公司价值,并(在事后)核实由于资金占用而造成的损失。我们的研究结果表明,法律法规的可执行性十分重要,尤其是对于国内正规法律和监管机构欠发达的发展中国家而言,能以较低成本去落地执行的法律法规才更有可能取得成效。

魏尚进

“制造业中的服务发展与比较优势”,合作者:Liu Xuepeng, Aaditya Mattoo, Wang Zhi,即将发表于《发展经济学杂志》(Journal of Development Economics) 摘要

大多数制造业活动中也涉及金融和商业服务业的投入,而这些服务业也与制造业活动本身争夺资源,引发了人们对制造业就业比重持续下降的担忧,而这种非工业化现象起因于美国和英国等发达国家金融服务业以及印度和菲律宾等发展中国家商业服务业的发展。本文探讨了服务业发展对制造业出口绩效的影响。文中作者开发了一种方法来量化服务业在国际货物贸易中的间接作用,并基于增值出口创建了具有比较优势的新措施。我们发现金融和商业服务业的发展增强了密集使用这些服务的制造业部门,这相较于其他制造业来说,体现了一种比较优势。此外,我们还发现一个国家还可以通过更多依赖进口服务投入,克服国内服务业不发达的窘境。因此,发展中国家降低服务贸易壁垒有助于促进制造业出口。


“在全球供应链时代的货币政策”,合作者:谢寅玺,即将发表于《国际经济学杂志》(Journal of International Economics)。 摘要

本文使用具有多阶段生产特点的小型开放经济新凯恩斯模型,研究了全球供应链对货币政策设计的影响。研究发现,除了产出缺口和实际汇率之外,在单一货币政策规则范围内,针对不同生产阶段生产者价格通胀的规则比多元货币政策规则能带来更高的福利水平。当一个经济体变得更加开放时,以出口份额来衡量,相对于最后阶段的通胀,上游通胀的最优权重会上升。如果我们必须在总价格指标中做出选择,那么针对PPI通胀的福利损失要比仅针对CPI通胀的福利损失小。随着生产链的变长,以PPI和CPI通胀为目标的货币政策规则中,对PPI通胀的最优权重也将上升。不同通胀变量的最优权重会受到如进口关税提高等这种贸易成本冲击的影响,从而发生变化。

周思力

国有产权与创新效率 摘要

本文我们研究了中国国有企业的创新效率。我们利用每单位研发成本所带来的专利产出来作为企业创新效率的衡量标准。实证数据表明,国有参股企业比非国有企业和国有控股企业具有更高的创新效率。进一步研究表明,更高的创新效率的传导机制主要通过缓解国有参股企业的融资约束。这是因为在中国,国有产权能够吸引创新人才和积累技术资源,从而提高研发支出转化为专利成果的效率。

朱蕾

“法律法规的可执行性和有效性”,合作者:李科,路磊和钱军,即将发表于《公司金融杂志》(Journal of Corporate Finance)。 摘要

新兴经济体发展资本市场面临的一大挑战是控股股东“掏空”上市公司的行为。在我国,“掏空”的形式曾一度主要表现为控股股东转移上市公司资产或胁迫上市公司作为不良贷款的担保人。2005年证监会颁布的一套新规明令禁止“非经营性”资金占用。我们发现有过该类行为并遵守新规进行整改的上市公司减少了关联交易,增加了投资,并取得了更好的业绩。相比之下,证监会同时颁布的另一套旨在规范企业提供贷款担保行为的规定却并未对企业行为或业绩取得任何明显效果。本文认为,这两套规定在设计、执行和有效性上之所以不同,是因为解决两类“掏空”行为在法律执行成本上存在差异。相对于贷款担保,第三方更容易(在事前)确定某一特定形式的资金占用是否会破坏公司价值,并(在事后)核实由于资金占用而造成的损失。我们的研究结果表明,法律法规的可执行性十分重要,尤其是对于国内正规法律和监管机构欠发达的发展中国家而言,能以较低成本去落地执行的法律法规才更有可能取得成效。