2021
2020
2019
2018

WERNER, Richard

"银行规模与向小企业放贷倾向之间的关系:来自大样本的新实证证据",合作者:Achraf Mkhaiber,发表于《国际货币和金融杂志》(Journal of International Money and Finance)2021年2月,第110卷,102281。 摘要

总体而言,中小企业是大多数国家最大的雇主,在英国约占全部就业的三分之二,在德国和日本的比例甚至更高。小公司在很大程度上依赖银行信贷来获得外部资金。本文研究了银行规模和客户规模之间是否存在显著的关系,以及在提供贷款方面,更大或更小的银行是否更有可能帮助小微企业。我们使用了自1994年至2013年,超过14000家美国规模各异的活跃和不活跃银行的数据,据超过178000次观察,对这个问题进行了迄今为止最大的实证检验,并应用一种全新更高级的方法来解决之前的争议。研究结果是稳健的,并指出了银行规模和银行倾向贷款给小企业之间的逆关系。因此,我们帮助解决了长期存在的关于银行规模对小企业银行融资影响的争论。文中还探讨了政策建议,例如一个多样化和分散化的银行业,这其中包括大量小型银行(比如美国,不是英国,现有的小银行),用以帮助打破对小微企业的增长约束。

高华声

"关税不确定性与企业创新:基于中美永久正常贸易关系的证据",合作者:陈涛和王宇曦,即将发表于《实证金融杂志》(Journal of Empirical Finance)。 摘要

我们考察了与中国进口相关的关税不确定性对美国企业创新的影响。我们的实验利用了美国授予中国永久正常贸易关系(PNTR)的政策,这一政策减少了未来对中国商品关税增长的不确定性。我们发现,受PNTR影响的美国公司相对于其他公司而言,专利和专利引用的数量大大增加。对于那些拥有更多不可逆投资的公司,以及那些在实施了PNTR后中国产品数量拥有更大增长的公司,这一结果更为明显。总体而言,我们的证据与以下观点一致:降低中国进口产品的关税不确定性会提高美国企业进行长期不可逆转投资(如技术创新)的吸引力,从而促使美国企业进行更多创新。

"鸿运当头会使人过度自信吗?基于股票市场的自然实验",合作者:施东辉和赵彬,即将发表于《实证金融杂志》(Journal of Empirical Finance)。 摘要

本文研究中国个人投资者在打新股成功以后投资行为的变化。和没有打中新股的投资者相比,中新股的投资者变得更加过度自信:他们买卖更加频繁,更喜欢买带有彩票性质的赌博型股票,股票投资盈利反而下降。这种现象对于投资经验较少的投资者尤为明显。最终我们的证据表明:鸿运当头会使人迷失自我而变得过度自信。

施东辉

"鸿运当头会使人过度自信吗?基于股票市场的自然实验",合作者:高华声和赵彬,即将发表于《实证金融杂志》(Journal of Empirical Finance)。 摘要

本文研究中国个人投资者在打新股成功以后投资行为的变化。和没有打中新股的投资者相比,中新股的投资者变得更加过度自信:他们买卖更加频繁,更喜欢买带有彩票性质的赌博型股票,股票投资盈利反而下降。这种现象对于投资经验较少的投资者尤为明显。最终我们的证据表明:鸿运当头会使人迷失自我而变得过度自信。

王遐昕

"理解应税收入弹性:两个方法的比较",合作者: 何代欣和彭浪川,即将发表于《公共经济学杂志》(Journal of Public Economics)。 摘要

本文首次比较了估计应税收入弹性(公共财政领域的一个核心参数)的两个方法:传统的方法和新近发展的聚束分析法。我们发现,尽管后者在识别和应用方面具有优势,但在一般情况下(如税法规定的税率表不指数化而应税收入增长较快),前者更能捕捉到长期的行为反应,而后者只能捕捉到短期的行为反应。不过,在一些情况下(如应税收入缓慢时),两种方法会得到类似的估计。

魏尚进

"贸易改革和经常项目失衡",合作者:鞠建东和施康,即将发表于《国际经济杂志》( Journal of International Economics)。 摘要

由于潜在的利率过度决定,很难在标准动态赫克歇尔-奥林模型中讨论诸如贸易自由化等永久性冲击。我们做出三点贡献。首先,我们引入一个内生的贴现因子,它解决了利率过度决定的问题。其次,我们表明,发展中国家的贸易自由化通常会导致资本外流,而发达国家则相反。因此,有效的贸易改革会加剧全球经常账户失衡。第三,在贸易改革之后,经常项目失衡首先扩大,然后回落至零。作为一种应用,该模型预测了中国加入WTO后经常项目失衡的倒V型模式:即使没有政策扭曲,中国的经常账户失衡也应持续上升若干年,然后才能开始收缩。

"宏观稳定措施与微观风险行为:基于外汇储备积累与企业杠杆率的分析",合作者:童晖,即将发表于《国际经济杂志》(Journal of International Economics) 摘要

通过提高外汇储备等措施,一国可以从宏观层面来增强其应对国际资本流动突然逆转或者国际利率波动等冲击的防御能力,原则上可以减少该国企业和整个经济的金融脆弱性,但这种政策的有效性可能会被微观层面国内企业做出更多风险行为所抵消。我们在数据中发现了一个稳健的但之前未被关注的规律,即企业杠杆率往往随国家层面外汇储备的增加而升高。针对23个新兴市场的6610家非金融企业在2000-2006年间的数据,我们的实证结果表明,当外汇储备积累越多,该国企业杠杆率的确会上升越多。这个规律在对不确定性更敏感的行业里表现更强。在方法论上,我们解决因果关系是一个双管齐下的工具变量策略:一方面用全球大宗商品价格变动及大宗商品在出口中的比例来做外汇储备变化的工具变量,另一方面,我们聚焦于在投入与产出端都不依赖于大宗商品的公司的杠杆率行为。

吴文斌

"耐用消费品折价与货币政策的实际作用",吴文斌,独立作者,即将发表于《经济动态评论》(Review of Economic Dynamics)。 摘要

折价现象在微观数据中普通存在,但这些现象经常被宏观经济学家忽略,一个重要的原因是折价现象使得价格刚性假说受到质疑。通过使用价格微观数据,本文发现折价现象(特别是耐用消费品的折价)很重要:(1)对总体价格产生影响;(2)折价现象后总体价格有下降趋势。本文构建了一个双部门菜单成本模型用来考察耐用消费品折价现象对货币政策实际作用的影响。文章发现耐用消费品的折价现象是否加入模型对考量货币政策实际作用有很大影响。未加入折价现象的模型要比加入折价现象的基准模型预测到更大的货币政策效果。文献中经常使用的Calvo模型也大大超出了本文给出的货币政策效果的预测。