2020
2019
2018
2017

钱军

“法律法规的可执行性和有效性”,合作者:李科,路磊和朱蕾,即将发表于《公司金融杂志》(Journal of Corporate Finance)。 摘要

新兴经济体发展资本市场面临的一大挑战是控股股东“掏空”上市公司的行为。在我国,“掏空”的形式曾一度主要表现为控股股东转移上市公司资产或胁迫上市公司作为不良贷款的担保人。2005年证监会颁布的一套新规明令禁止“非经营性”资金占用。我们发现有过该类行为并遵守新规进行整改的上市公司减少了关联交易,增加了投资,并取得了更好的业绩。相比之下,证监会同时颁布的另一套旨在规范企业提供贷款担保行为的规定却并未对企业行为或业绩取得任何明显效果。本文认为,这两套规定在设计、执行和有效性上之所以不同,是因为解决两类“掏空”行为在法律执行成本上存在差异。相对于贷款担保,第三方更容易(在事前)确定某一特定形式的资金占用是否会破坏公司价值,并(在事后)核实由于资金占用而造成的损失。我们的研究结果表明,法律法规的可执行性十分重要,尤其是对于国内正规法律和监管机构欠发达的发展中国家而言,能以较低成本去落地执行的法律法规才更有可能取得成效。

魏尚进

“制造业中的服务发展与比较优势”,合作者:Liu Xuepeng, Aaditya Mattoo, Wang Zhi,即将发表于《发展经济学杂志》(Journal of Development Economics) 摘要

大多数制造业活动中也涉及金融和商业服务业的投入,而这些服务业也与制造业活动本身争夺资源,引发了人们对制造业就业比重持续下降的担忧,而这种非工业化现象起因于美国和英国等发达国家金融服务业以及印度和菲律宾等发展中国家商业服务业的发展。本文探讨了服务业发展对制造业出口绩效的影响。文中作者开发了一种方法来量化服务业在国际货物贸易中的间接作用,并基于增值出口创建了具有比较优势的新措施。我们发现金融和商业服务业的发展增强了密集使用这些服务的制造业部门,这相较于其他制造业来说,体现了一种比较优势。此外,我们还发现一个国家还可以通过更多依赖进口服务投入,克服国内服务业不发达的窘境。因此,发展中国家降低服务贸易壁垒有助于促进制造业出口。


“在全球供应链时代的货币政策”,合作者:谢寅玺,即将发表于《国际经济学杂志》(Journal of International Economics)。 摘要

本文使用具有多阶段生产特点的小型开放经济新凯恩斯模型,研究了全球供应链对货币政策设计的影响。研究发现,除了产出缺口和实际汇率之外,在单一货币政策规则范围内,针对不同生产阶段生产者价格通胀的规则比多元货币政策规则能带来更高的福利水平。当一个经济体变得更加开放时,以出口份额来衡量,相对于最后阶段的通胀,上游通胀的最优权重会上升。如果我们必须在总价格指标中做出选择,那么针对PPI通胀的福利损失要比仅针对CPI通胀的福利损失小。随着生产链的变长,以PPI和CPI通胀为目标的货币政策规则中,对PPI通胀的最优权重也将上升。不同通胀变量的最优权重会受到如进口关税提高等这种贸易成本冲击的影响,从而发生变化。

朱蕾

“法律法规的可执行性和有效性”,合作者:李科,路磊和钱军,即将发表于《公司金融杂志》(Journal of Corporate Finance)。 摘要

新兴经济体发展资本市场面临的一大挑战是控股股东“掏空”上市公司的行为。在我国,“掏空”的形式曾一度主要表现为控股股东转移上市公司资产或胁迫上市公司作为不良贷款的担保人。2005年证监会颁布的一套新规明令禁止“非经营性”资金占用。我们发现有过该类行为并遵守新规进行整改的上市公司减少了关联交易,增加了投资,并取得了更好的业绩。相比之下,证监会同时颁布的另一套旨在规范企业提供贷款担保行为的规定却并未对企业行为或业绩取得任何明显效果。本文认为,这两套规定在设计、执行和有效性上之所以不同,是因为解决两类“掏空”行为在法律执行成本上存在差异。相对于贷款担保,第三方更容易(在事前)确定某一特定形式的资金占用是否会破坏公司价值,并(在事后)核实由于资金占用而造成的损失。我们的研究结果表明,法律法规的可执行性十分重要,尤其是对于国内正规法律和监管机构欠发达的发展中国家而言,能以较低成本去落地执行的法律法规才更有可能取得成效。