施东辉：长期来看中国的基金能够跑赢市场，创造超额收益
发布时间：2021-10-11
2021年9月10日，复旦大学泛海国际金融学院金融学教授、上海证券交易所资本市场研究所前所长施东辉走进“复旦金融精品课”，以“资本市场改革与投资机会”为题，与学院学术访问教授、哥伦比亚大学终身讲席教授魏尚进展开深度对话，展望资本市场改革开放的成就与未来。施东辉教授在课程中指出，中国股市的变化特别频繁，会对投资带来比较大的难度，专业的投资人和投资机构能够更好地发挥专业化投资的优势，长期来看，中国的基金能够跑赢市场，创造超额收益。
过去三十年，中国资本市场伴随着中国经济的腾飞从无到有，从小到大，构筑起了多个板块协调发展的市场格局。课程开篇，施东辉教授首先介绍了中国资本市场改革的逻辑。他指出，一项改革要将国家的目标、地方政府的利益和市场的利益较好地结合在一起，遇到的阻力就会小很多。比如科创板吸引硬科技企业上市，实现了资本市场推动服务科技创新这一目标，同时能够推动上海国际金融中心的建设。近期成立的北京证券交易所也与北京发展金融中心的诉求紧密联系，因此得以顺利地推动。此外，整个社会对于资本市场改革有高度共识，也是改革成功背后的重要因素。从股票市场运行特点来看，施东辉教授将中国和美国的股票市场进行了对比，并分析了中国股市的两个特点。首先，中国股市运行的规律之一是牛短熊长，盈利弹性相对比较低，投机性波动比较大，而美国股市处在牛市的时间相对比较长；其次，中国股市长期收益率低，但存在“一夜暴富”的可能。由于美股长期处于牛市期间，基金经理靠主动选股打败市场难度很大，中国股市波动比较频繁，专业的投资机构反而能够更好地发挥优势。长期来看，中国的基金能够击败市场，创造阿尔法超额收益。具体而言，资本市场改革对市场带来了哪些投资机遇？施东辉教授强调了以下三个方面：第一，要高度重视新兴产业与硬科技的机遇，这些产业的渗透率从5%向30%慢慢跨进的过程中，从投资的意义来说是最好的时机；第二，要关注碳中和进程下的投资机会，清洁能源的使用会对整个能源的网络带来非常大的变革的机遇；第三，要关注共同富裕的政策方向，比如降低住房、医疗及教育方面的成本，提高居民的可支配收入，对大型互联网企业反垄断的政策导向，都在指向建立一个更加公平、合理的共同富裕的社会。施东辉教授指出，特别是当相关行业面临政策冲击，估值降到极低水平的时候，可能蕴藏着非常大的投资机会。今年以来，A股市场经历了比较剧烈的震荡和波动，施东辉教授从政策背景和市场估值两个维度进行了分析。从政策角度来看，股市的风格切换和国家的相关政策导向有着密切的关系，比如今年较火的新能源赛道与国家的碳中和政策密切相关；从市场角度来看，消费类的板块估值太高了，资金就会找低估值的板块介入，同时叠加一些政策的影响，煤炭和钢铁这类低估值的板块就容易涨起来。对于A股市场的震荡和波动，施东辉教授建议，投资者可以考虑通过行业主题类的ETF进行资产配置，应对市场的风格轮动。