汪新芽：企业进行跨境并购要有足够的耐心做好内功

发布时间：2021-09-29

2021年8月30日，美丽境界资本创始合伙人汪新芽将走进“复旦金融精品课”，以“跨境并购的投资经验分享：IT TAKES TWO TO TANGO”为题，与学院学术访问教授、哥伦比亚大学终身讲席教授魏尚进展开深度对话，探讨企业跨境并购的相关案例和投资经验。汪新芽博士在课程中指出，从这些年在国内募资和投资的经验来看，时间和耐心是很重要的。如果企业没有足够的耐心做好自己的内功就进行并购，最后的结果很可能是债务替换。

欧洲是全球最重要的经济体之一，也是中国重要的贸易伙伴。汪新芽博士首先从以下角度分析了欧洲市场的并购投资机会，从金融视角来看，并购投资是欧洲最主流的股权交易方式，具有交易规模大、流动性高，生态环境良好等优势；从产业视角来看，并购投资有利于打造产业链上下游，寻找稳定的供应链，如中德两国在工业发展方面具有较强互补性。从欧洲视角来看，欧洲拥有较多现金流强劲的中小型优质企业，盈利能力强，且企业估值较低，欧洲资本市场也非常看好中国市场；从中国视角来看，中国拥有需求旺盛的国内市场，产业方期望在欧洲找到优质资产，以带来现金技术和产品。

然而，中国与欧洲之间的企业并购面临着很多难以突破的瓶颈。以德国为例，汪新芽博士分析了近年来中德并购环境的变化及面临的困难：第一，2018年12月德国通过《对外贸易与支付条例》修正草案，德国与欧盟外商直接投资（FDI）审查监管趋严；第二，近年来在外管趋严的大环境下，中国对欧洲投资大幅萎缩，2020年对欧洲的并购和绿地投资合计仅为65亿欧元，呈10年来最低；第三，中国的上市公司由于收购兼并的案例较多，容易带来商誉减值风险的集中爆发，而商誉减值是造成亏损的重要因素之一；第四，近年来有过不成熟的中国买方，无法完成对于欧洲企业并购交割的案例，商业层面存在不确定性。

那么，如何才能在并购投资中达成完美交易？汪新芽博士分析了以下三个要素，首先，投资机构要寻找合适的标的资产，通过充分发挥投研能力，深化产业研究，把握行业发展趋势方向，识别产业上下游以及相应细分领域的优质标的资产；其次，要寻找合适的交易时机，包括行业整合和资产重组的机会；再次，要构建合理的交易架构，被投企业、产业投资人与财务投资人要实现三方共赢，避免“买椟还珠”。最后，汪新芽博士总结，从这些年在国内募资和投资的经验来看，很多企业都没有和时间做朋友，但时间和耐心是很重要的。如果企业没有足够的耐心做好自己的内功就进行并购，最后的结果很可能是债务替换。