金晓斌：企业价值管理要生产经营与资本经营两手抓

发布时间：2022-11-24

2022年11月23日，复旦大学泛海国际金融学院金融学教授、享受国务院有突出贡献政府特殊津贴专家金晓斌走进“2022复旦金融投资课”，围绕“上市公司价值管理实务”主题，深度解析企业市值管理与价值管理的运作方式，通过正反两方面的经典案例解析，说明价值管理的正途与伪市值管理的危害。

课程开篇，金晓斌教授从股市中的“遛狗理论”谈起，比喻价格围绕价值波动，然后旁征博引地梳理上市公司价值管理的本源及商业价值。他提出，市值是上市公司的客观存在，是价量结合的概念，是公司价值在资本市场上的价格。作为重要的企业综合实力的指标，市值具有巨大的商业价值：它是公司综合竞争力的体现，品牌实力的载体，融资成本的重要影响因素，收购与反收购的利器，经营绩效考核的重要指标，股东财富的标志，公司估值参照物，公司法人治理的核心之一。因此，市值代表了上市公司的量级和吨位，如果一个上市公司没有一定规模的市值，就会在竞争中丧失优势。

随后，金晓斌教授详细解读叶飞事件、恒康医疗事件，严正申明伪市值管理的危害。他指出，市值是虚拟价值，是企业价值在二级市场的表现，是公司股票的价格，然而管理股票价格涉嫌操纵股价，是违法犯罪行为，对于“伪市值管理”，我国证监会始终保持“零容忍”态势。他认为，市值管理的本质应当是企业价值管理，是实体经济创造价值。上市公司要通过价值创造、价值维护与价值提升三个途径进行价值管理。价值创造包含前瞻的战略规划、创新的商业模式、聚焦优化主业、坚强的执行力、持续增长的ROE；价值维护包含规范透明的法人治理、有效的合规风控体系、零误差的信息披露、科学的IR管理、有效的危机公关；价值提升则包括定向与非定向增发、结构性融资、兼并收购、股权或期权激励、股票的增持或减持、股票回购。

最后，金晓斌教授特别强调，资本市场是一个周期性特征鲜明的市场，价值有效的提升要顺应市场的周期，运用正确金融工具，才能做到事半功倍。在股市处于平衡市时，上市公司应继续维护公司诚信规范的企业形象，创新经营模式，做好信披和投资者关系管理等工作。在熊市期间，投资者信心低落，股市交投清淡，股票价格不能反映公司内在价值，此时为了实现公司及股东价值最大化，公司在依法合规的前提下，可以考虑通过公司高管增持股票、股份回购、发行信用债、实施股权或期权激励、买壳或借壳上市等方式维护并提升公司价值。相反，在牛市期间，投资者对股市或行业前景持乐观态度，市场交易活跃，整体估值水平高，此时公司可以考虑通过增发股票或发行可转债，扩大公司股本规模，稀释公司股权，降低公司股票价格；另一方面通过再融资获得资金支持公司业务发展战略，强化公司的盈利能力，使公司股价回归公司真实的内在价值。金晓斌教授总结到，企业的价值管理来源于资产推动、业绩推动和治理推动，目标是打造公司成长性预期，形成非财务溢价，实现市值的稳步增长，最终价值创造才是根本。