贸易摩擦时代，资本投哪里？怎么投？复旦泛海国金两大教授这么说

发布时间：2018-11-23     

2018年，在中美贸易摩擦的大背景下，资本市场活跃度有所下滑。展望2019年，一级市场投资会有哪些热点？VC和PE投资逻辑会呈现出怎样的特点？

针对这些问题，11月21日，复旦大学泛海国际金融学院“泛海问道”讲坛在黄浦院区举行。学院学术副院长张纯信教授和学院客座教授洪伟力，从各自的研究方向，提纲挈领地讲述了贸易摩擦时代的资本运营。

张纯信教授发表了题为《金融科技与资产证券化》的演讲，通过五个层次，讲透了区块链的前世、今生、以及未来。洪伟力教授则通过《在资本市场山脊线的有一个波谷上》的演讲，用数据和案例，勾勒出中国VC市场的运行特征。

当天，参加论坛的听众大多为在沪港澳台籍的企业高管和行业精英。复旦大学泛海国际金融学院针对这一高端群体，开设了金融EMBA课程，首创“iF³”价值理念以及“双教师制”培养模式，并融入三大教学特色：解决企业实际问题；实战性教学模式；国际化课程支撑体系。

张纯信教授5个问题讲透区块链

近一年，比特币市值蒸发1.6万亿人民币；仅去年，区块链ICO项目失败了400多个。区块链还有前途吗？

张纯信教授直言，比特币和区块链，是新生事物，没有权威，没有教科书，很多话题是开放性的，观点鱼龙混杂。

▲ 张纯信教授

此前，学院成立了金融科技研究中心，作为国家二级研究中心，组建了专门的研究团队，用了18个月时间进行研究。此次论坛上，张纯信教授试图用五个问题讲透区块链。

谁“发明”了区块链？

市场流传一个说法，区块链是中本聪写的。在张纯信教授看来，中本聪可能是一个人，也可能是一个团队。

区块链用来干什么？

区块链，是针对某个商品或资源的一个数据库，张纯信教授形象地说，就是所有市场参加者的一个信息“帐本”，通过互联网和云系统，任何人都可以看到这个“帐本”，任何人都可以修改这个“帐本”。

参与者越多，这个“帐本”可靠性就越高，共享信息产生了信任，这就是区块链价值。

区块链“帐本”可靠吗？

区块链“帐本”要加密，要解密，这个需要花时间，花金钱，你为什么愿意做这个事？如果你做到了，就有钱可以拿。

区块链“帐本”可靠的秘密是，就是这个激励机制。张纯信教授说，中本聪天才的地方就在这里，通过这种激励机制，让“帐本”完备、可靠。

为了更好地理解这种可靠，张纯信引导听众换一个思考方向：一条假信息，留在区块链“帐本”里，有多难？

第一，如果想留下一条假信息，必需与互联网中共享这个“帐本”的其他CPU取得共识。除非你控制所有CPU，否则，无法取得共识。

第二，如果想留下一条假信息，你还要改之前留在“帐本”里与你这个信息相悖的信息，这又需要“绑架”整个区块链。

区块链需要监管吗？

有一种说法，区块链是去中心化的，不需要监管。这是一个基于技术上的主观判断。任何一个新生事物，都不可能脱离了当下的社会环境，单独生存。

张纯信教授举了个例子。保险公司为了理赔的准确性，开发区块链。一个人离世了，可以通过区块链，收集到与保单相关的一切信息，医院的，家属的，公检法的，民众的，公共空间摄像头的，每一个环节的信息，都可以通过这个区块链体现出来。

这个时候，就有一个现象出现了，这个“帐本”的参与者中，就包括相关监管机构。

区块链证券化前景如何？

美国华尔街先行一步，区块链项目可以ICO。所谓ICO，类似于IPO，区块链项目首次发行数字货币的行为。

数据显示，截至目前，大概1%的华尔街投资者参与了ICO，体量在8000亿美元左右。

在张纯信教授看来，这是一个具有足够想象力的数据。如果有5%的投资者参与呢？这个成长空间非常大。

不过，新生事物总会有风险。数据显示，仅2017年，ICO失败了400多个。

对于区块链项目ICO，中国目前明令禁止。张纯信教授认为，这个刹车刹得好。要想让区块链开发得到很好的发展，投资者保护机制一定要跟上，“有效的投资监管就像一根轨道，只要适时适度，把它推出来，大家反而会增大投资信心。”

对于区块链的发展现状，张纯信打了一个比方，目前，区块链还只是一颗糖心蛋，没有全熟，可以探索。

洪伟力教授9句话解构中国VC市场

洪伟力教授在演讲中横向比较中美两国一级市场，纵向分析一二级市场的异同，用详实的数据、生动的案例，勾勒出中国风投行业之全貌。小编在此精选9条不容错过的投资金句。

▲ 洪伟力教授

1、从硅谷到中国，从日本到韩国，凡是VC行业比较发达的地方都逃不开马太效应。因为马太效应的存在，一级市场越来越难通过单个的投资基金发现“独角兽”。

2、一级市场与二级市场很不同，特别是在博弈环节。一级市场的博弈发生在专业人士之间，主要是价值博弈；二级市场除了专业人士，还加入了两种力量，一种叫散户，一种叫韭菜，因此既可以基于价值而博弈，也可以基于交易而博弈。

3、投资一级市场，不仅要有眼光，有判断，更需要给被投资企业赋能。比如，赋能财务，赋能法律，赋能资本运作。

4、一二级市场估值经常倒挂，原因之一是，两级市场非标准化程度不同。相对于二级市场，一级市场信息高度不对称，而且无法消灭这种市场噪音。

5、需要融资的企业家一定要意识到，非数字化（比如对赌协议）投资条件甚至比数字化（比如估值）投资条件重要。如果遇到牛市，非数字化条款一般不会触发；如果遇到熊市，估值只是镜中花，水中月，那些非数字化的条款威力就显现出来了。

6、一级市场投资一定要从企业的价值和成长出发，而不是从市场热度或政策热度出发。如果一味跟投热点，一不小心就是一个坑，踩下去就是一地鸡毛。

7、无论是金融，还是资本，本质都是用，而不是本。本是什么？本是企业。实体企业是创造价值的源泉。

8、中国市场，资本配置的路径和效率有待提高。资本应该向优秀的投资家和企业家靠拢，向实体经济和制造业靠拢，向技术和创新靠拢。

9、过去，中国大部分独角兽项目，本质是颠覆商业模式，重整运营链，典型如团购和滴滴。但是，未来，商业模式创新的余地越来越小，技术创新结合场景是主流。