魏尚进、马畅：从短期、中期与远期识别世界经济的风险与机遇

发布时间：2022-01-03

2022年12月28日，复旦大学泛海国际金融学院学术访问教授、哥伦比亚大学终身讲席教授魏尚进，复旦大学泛海国际金融学院金融学副教授马畅走进“2022复旦金融投资课”，围绕“动荡的世界经济：风险与机遇”主题，就未来全球宏观经济趋势与资产配置方向进行探讨。

课程伊始，魏尚进教授用六句话，高度凝练地概括了他对于近期、中期和远期世界经济的看法，进而深度剖析其中的风险与机遇。他提出，近期来看，“美欧通胀高位转缓，明年萧条或可释然”。目前美欧通胀同比历史新高，但通胀环比几有减缓，如果通胀能够得到及时控制，主要经济体开始放缓或者停止升息，2023年的经济将高于萧条预期。“中国疫情优化防控，经济增长中高启动”。经济实际增长速度等于潜在增长率叠加偏离因素，当前中国潜在增长率约为5.0-5.4，而偏离因素有正有负。较为持续的低增长具有“疤痕效应”，企业和居民的信心修复仍需时间。供应链修复、复杂的国际关系对经济仍有一定的负面影响。与此同时，报复性消费反弹和报复性投资反弹，以及刺激性政策支持，一定程度上能够刺激经济复苏。因此，明年中国的实际增长率应该在潜在增长率上下浮动，中国经济启动中高速增长，为世界经济增长做出贡献。中期来看，“地缘政治负面常态，小院高墙功能分块”。地缘政治负面将成为中期常态，中美关系大方向不再因总统、执政党而改变。至于美国对于中国采取“小院高墙”模式还是全面脱钩有待观察。“小院高墙”，是指美国政府需要确定与国家安全直接相关的特定技术和研究领域（即“小院”），并划定适当的战略边界（即“高墙”）。对“小院”内的核心技术，政府采取更严密更大力度进行封锁，“小院”之外的其他高科技领域，则可以重新对华开放。目前通讯高科技受到一定程度的封锁，消费或医疗研究的融资环境则相对宽松，这对投资者或企业布局意义深远。“拉美非洲再现折腾，东南亚洲机会爆棚。”在过去的几十年里，拉美与非洲的经济体分成两类国家，一类的经济增长率基本和中国呈现正相关，一类呈现负相关，中国在有比较优势的行业里生产率大幅提升，世界市场占有率也获得大幅提升，从而负相关的国家增长乏力。现在随着中国经济增长结构转型，拉美和非洲的国家也出现一个重新洗牌的过程。同时，对于东南亚国家，随着人工成本等比较优势的显现，越南与部分其它东南亚国家试图复制中国在1990-2010期间的增长奇迹。长期来看，“核聚发电质的飞跃，能源革命可期可愿”。加州大学伯克利分校的国家实验室终于实现通过核聚变来创造能量，核聚变全过程没有碳排放，可以有效解决高碳发电所引起的气候变暖，能源革命迈出第一步。“人民币油推进积累，于无声处可听惊雷”。目前，绝大多数的大宗商品以美元定价，尤其是石油油气，中国在人民币国际化的路径中尝试在大宗商品上用人民币定价，部分石油国家已考虑用人民币计价，迈出重要的一步。人民币国际化是降低风险的举措，亦可降低企业与政府境外融资的成本，但是仍需按部就班，不能操之过急。人民币国际化的进程不仅取决于中国经济的总量增加的速度，也取决于中国对内对外金融开放的格局和速度，然而金融开放也不能仅以人民币国际化的速度作为标准，还是要从整个经济发展、金融稳定总体进行通盘考虑。

针对国际资本引入，马畅教授认为，虽然中国作为高储蓄率国家，储蓄率长期以来位居世界前列，但是仍然有必要引入国外资本，一方面可以降低融资成本，另一方面改善国内的投资环境，带来先进的管理经验。对于中国股市的互联互通，长期来看，资本账户的开放有利于中国股票市场中的股票价格回归基本面，但是一定要有相配套的政策，保证开放过程中风险最低。马畅教授提醒到，中国要一直遵循渐进式的可管控的资本账户的开放，逐步进行试点工作，很多拉美国家和亚洲国家，由于他们资本账户开放过急过快，而没有做好相应的政策配套措施，最终导致金融危机的发生。

最后，在对话环节中，针对在国际市场上投资布局，魏尚进教授进一步提出，需要关注三个指标：一是国家总负债占GDP的比重，二是以债务形式引进的外资占总外资的比重，三是国家短期债务偿还的金额相对于外汇储备的比例。投资者要根据指标识别风险，并以此来调整投资布局。对于投资方向建议，投资者要关注地缘政治风险，与国家安全相关的领域会受地缘政治的负面影响，与国家安全距离较远的行业例如消费、医疗、环境保护等所受影响相对较小。