高华声：打新股盈利模式不具有可复制性

发布时间：2022-08-25

2022年8月24日19:30，复旦大学泛海国际金融学院党总支副书记、科研副院长、金融学教授、博士生导师高华声走进“2022复旦金融投资课”，围绕“投资中国股市真的赚钱吗？——中国IPO特点”主题，深度解读中国股票市场的发展。

课程伊始，高华声教授首先介绍中国股票市场的起源与发展。他提出，早在1873年大清光绪年间，中国历史上出现了第一个上市IPO——轮船招商局。1904年，大清颁布我国历史上第一部公司法《公司律》，实行注册制，企业在上海挂牌交易，形成当时的“上交所”与上证指数。新中国成立后，1990年我国股市再出发，上交所与深交所先后成立，同年8月证监会成立，统一监管和管理股票发行、证券发行的相关事务。

随后，高华声教授详细阐释中国证监会对于中国IPO的监管。他提出，中国证监会是世界上少有的，积极平衡供给和需求的金融市场监管者。中国证监会通过披露要求、筛选公司资质和定价限制来保护投资者，利用批准IPO来对特定行业或省份进行扶持，利用”IPO的定期暂停“来调节股票供给。在多重监管目标下，中国证监会对IPO最重要的监管限制是股票的定价。由于对价格的限制，IPO出现惊人的首日回报率，导致投资者对于股票打新极度狂热，但打新成功后在短时间内卖掉获取盈利，并不会长期持有，这种机制抑制了市场的价格发现功能。同时，作为企业端，由于投资者倾向赚快钱，上市企业会出现股票市场回报率不增反降甚至为负的情况，不利于资本市场的长期发展。而且，很多投资者往往因此产生错误认知，频繁买卖其他仓位，抵消了打新股本身的盈利，极易导致亏损。

最后，通过比较中美上市公司的股票收益，高华声教授指出，尽管中国经济发展非常迅猛，但是上市企业在中国股票市场的表现，却没有达到应有的水平，从公司的生命周期来看，国内的上市公司已经实力较为雄厚，新股首发是A股创造价值的主要来源，股票市场的总体回报率较低。因此，早期缺乏造血功能，需要大量资金的中国企业选择去香港或者美国境外上市。目前我国已积极多次开展有益探索，目前尚未盈利但有良好成长空间的企业，可以在符合上市条件情况下登陆科创板，是我国资本市场重要的制度创新。借鉴其他国家的相关尝试及经验，我国要不断加强对投资者的保护，增强股民投资意愿，从而企业将获得更多融资、更高估值、更多流动性，形成良性循环。