IMF驻华首席代表Alfred Schipke:中国债券市场开放程度不够

发布时间：2019-01-21     

2019年1月12日，国际货币基金组织驻华首席代表、北京大学国家发展研究院研究教授Alfred Schipke在出席第二届上海国际金融论坛时发表了题为《中国债券市场的特征与前景》主旨演讲。本次论坛由复旦大学泛海国际金融学院主办。

由于刚写完新书《中国债券的未来》，谈中国资本市场，Alfred Schipke很自然将视角聚焦在债券市场，对发展中的亮点、难点、痛点问题，点面结合、深入浅出、干货满满。

在他看来，中国债券市场尚处于发展初期，如果在流动性、信用评级、监管方式、市场准入、隐性担保、政策透明度等方面，进行配套性改革，前景一片光明。

债券市场该与国际接轨

1954年，中国政府发行第一支国库券，这是中国债券市场的一个起点。此后，特别是改革开放40年来，中国债券市场逐步成长，时至今日，体量超过80万亿人民币。

据Alfred Schipke介绍，中国债券市场，最大部分是地方债市场，2015年到现在，发展了一个体量很大的地方债市场；其次是国库券，政策银行债券，其它还包括信用债券，企业债券市场。

谈债券市场，不能脱离中国金融体系。改革开放40年，中国经济创造了奇迹，经济体量庞大，金融业也非常庞大。

Alfred Schipke认为，金融体系建设中存在两个现象，一，中国资本市场仍然是早期发展阶段，金融行业发展还是集中于银行市场；二，中国金融体系在某些方面还是与国际脱钩。比如，中国的股票市场和债券市场，即便是跟印度市场相比，开放程度都还不够。

对于未来发展趋势，根据Alfred Schipke的判断，“对于中国和世界来说，接下来十年，可能是中国金融市场与全球接轨的一个大趋势，第一，中国领导人曾多次表示希望不断开放金融系统，第二，从内部来看，也有发展资本市场，特别是债券市场的需要，这意味着，很有可能在接下来几年，资本市场和债券市场将会发挥重要角色。”

债券市场改革正在路上

向外接轨，意味着，向内改革。那么，中国债券市场改革方向有哪些呢？

Alfred Schipke重点提及了，流动性、信用评级、监管方式、政策透明度、隐性担保等方向。

谈及流动性，Alfred Schipke说了一个数据，“谁在买这些债券呢，银行，70%都是银行持有的，所以说，中国的政府债券市场流动性是非常有限的，接下来有很大空间去改进。”

其实，这方面工作，中国相关部门已经在运筹。

北京时间1月16日，富时罗素全球CEO麦思平接受记者采访时透露了一个消息，去年9月已经把中国债券市场纳入世界国债指数观察名单，今年将在9月宣布，是否正式将中国债券市场纳入世界国债指数。

关于债券的信用评级问题，Alfred Schipke坦言，“信用评级在中国需要进一步的加强，在中国发行的债券都是双A级以上，那些记录并不完美的公司，就应该有不同的评级，融资就应该有不同的成本。”

据Alfred Schipke介绍，近期一些外国评级机构开始进入中国市场，国际三大评级机构现在在上海申请牌照。

对于监管问题，由于历史发展原因，中国债券市场是多头监管。Alfred Schipke认为，不同的债券种类由不同的部门监管，会滋生套利机会，这个需要对债券市场进行整个监管机构的协调。

Alfred Schipke还点到一个问题，债券市场要消除隐性担保。

债市未来一片光明

演讲中，Alfred Schipke对中国债市未来充满信心，“未来中国的债券市场前途光明，只是还需要配套改革。”

配套改革，不一定都是宏大战略，也包括一些小细节、小麻烦。

Alfred Schipke谈了一个投资者风险教育，“我们要去教育投资者们，资本市场，有波动，有风险，这些是好事，只要合理有效管理这些风险。”

再比如，目前债券市场上面最大的障碍，不是市场准入制度，而是外国投资者进入中国债券市场会碰到的一些小的麻烦。比如税收待遇，哪些债券会免税，这些都不是非常清楚。

对于这些小细节和小麻烦，Alfred Schipke的一个观点很务实，“中国债券市场上怎么样一步步消除这些小障碍，需要去了解去研究，这里面没有什么硬科学。”

问题、细节、麻烦，之所以存在，一方面，因为发展时间短，另一方面，市场前景远大。

Alfred Schipke坚信，中国未来的债市前景是光明的，债券市场进一步发展了，有助于资产的多元化，有利于人民币国际化，中国就能够去把资源还有储蓄做更有效的配置，促进经济增长，进一步推动“一带一路”项目。