FEMBA学生分享会：畅聊行业“内幕”，激发共创活力

发布时间：2022-01-12     

分享一：固定收益投资

王妍

王妍同学深耕公募基金行业和银行间债券市场15年有余，她所管理的多只公募债券基金业绩名列前茅。

在本次分享中，她首先介绍了中国银行间债券市场简要发展史和整体框架，以及它在中国经济运行和发展中发挥的举足轻重作用：我国财政当局与货币当局可以在银行间债券市场通过一系列政策工具或手段对宏观经济进行调节，起到维护金融稳定的功能。与此同时，银行间债券市场也可以发挥支持实体经济的金融效能，促进社会资源配置的优化调整。王妍同学介绍了债券收益的主要来源：票息收益是经济周期波动中绝对收益水平、利率中枢的体现。资本利得是债券资产价格波动中的盈亏差价，是久期策略的价值体现。杠杆套息是通过融资获取的负债来源匹配更多的资产增厚收益。

最后，王妍同学向大家剖析了影响债券市场走势的主要分析框架，从对宏观经济基本面的研判结合货币、财政政策、行业及监管政策框架，再到债券市场供需分析框架、投资者结构分析、收益率曲线、影子银行、资管新规等，重点对央行货币政策传导机制进行解读。通过展示典型的银行间债券市场长期利率走势图，绘声绘色地向大家解释了这些分析框架的推导运用手法。

王子律

中国国际技术智力合作有限公司战略投资部投资总监

金融EMBA 2021级学生

王子律同学历任央企战略投资部投资总监、家族办公室上海地区管理合伙人、私募股权基金直投部董事总经理、头部互联网公司经营管理专家、知名战略咨询公司高级咨询顾问等职位，同时也是上海财经大学国际银行金融学院兼职讲师、全球风险管理专业人士协会（GARP）认证培训师。曾管理多支私募基金，并实现远高于预计收益率的成功退出；曾负责为多家上市资产管理公司、知名券商、跨国公司提供战略咨询服务，帮助多家不同行业的企业完成融资及并购业务。在私募基金全流程管理、资产配置、资产管理、兼并收购、业务转型、金融建模、战略规划等有着丰富的经验。

王子律同学的分享主要分为宏观概览、投资逻辑、创投市场综述及相关案例分析四个部分。首先，他介绍了投资的整体思路，由大及小，从宏观入手，结合我国特点，以中美贸易摩擦下的总体情况和中国相关政策的变化解读作为指引。随后，他以医疗板块为例，与大家分析了投资某板块的内在分析逻辑，包括整体板块产业链关系图谱、该板块内外资投资机构类型与代表案例、投资机会的时空与模式把握。此外，王子律同学以互联网的商业模式为例，重点分析了该行业能够迅速成长的内在逻辑。移动互联网时代，中美的路径不尽相同。中国的字节跳动、拼多多、美团、小米、快手都是作为独立的初创企业出现，很多是VC获取了其中的增长红利；美股五强，除了Facebook在过去十年中实现IPO，其余的如Apple、微软、Amazon、Google都是得益于二次曲线的增长，美国二级市场的投资者占有了绝大部分移动互联网的红利，而 WhatsApp、Youtube、Linkedin也都被互联网头部五强所并购，只有Airbnb、Uber作为独立的创业互联网独角兽巨头存在。他认为，互联网公司要成为巨无霸，只有成为平台公司。同样是平台，交易平台比信息平台的价值和规模更大，同样是交易平台，今天商品平台的规模领先生活服务平台。而要成为平台类公司，有五大门槛，唯有跨越这五大门槛，才有可能做大平台、成就一家大企业。

“金融服务实体经济”定调VC/PE未来发展方向，市场已步入健康有序发展阶段。王子律同学认为，虽然我国近两年总体的投融资事件数量有所下滑，但是早期投资（VC、A轮及以前）的投融资事件却再创新高，投融资金额也同样达到了一个新高度，同时，马太效应集聚，资金和头部项目越来越偏向于头部投资机构，市场已从疯狂扩张来到优胜劣汰的环境，不再是“站在风口上，猪都能飞”的时代，需要投资机构的专业人士从顶层战略分析到垂直细分领域，寻找好赛道、好公司。在2010年后出现的13家百亿美金以上公司中，红杉资本甚至命中了10家。从2018年数据来看，150家独角兽，红杉命中40例，而第二名腾讯产业基金则是27例。日趋激烈的竞争，导致原先以一级市场起家的红杉，近年来也设立了种子基金，同时涉足后期及并购市场。高瓴向前，红杉向后，两者逐步形成了“一级+二级+buyout”全链条通吃的打法，各路豪杰同样有各自风格迥异的投资特点，从而建立了自己的护城河。从细分领域来看，互联网、医疗健康、IT及信息化等行业吸金能力依旧很强。

最后，他用自己曾参与的实际案例，深入浅出地和大家分享了私募股权投资机构是如何在和二级市场相比更加信息不对称的情况下，通过多种方法来为股权投资的决策提供相对科学的数据支撑。

冒小建

上海星瀚律师事务所高级合伙人

金融EMBA 2021级学生

冒小建同学曾在上海市检察机关有过15年的工作经历，后进入律所担任高级合伙人。

冒小建同学以英美法系、大陆法系的对比作为开篇。两大法系的法律渊源、论证方法、审判权、审判模式等都有很大的差异，因此，他认为这直接导致了两种法系对金融市场的法治保障有所不同。在上海打造国际金融中心的目标下，如何建设与金融市场发展相配套的法律支撑，是重点也是难点。

冒小建同学认为，法律与金融在逻辑上有相似的地方。法律通过法律规定这一大前提，结合法律事实的小前提，最终推出法律结果。而金融则是以市场规律作为大前提，结合国内外经济环境、历史人文、民族特征、政策、人口等具体因素，最终得出投资结果。金融体系庞大复杂，但是全部处于法律的监管和保护之下，另一方面金融社会的发展创新，又驱动了法律的变革修订。金融活动可以分为间接金融、直接金融两大种类，以银行借贷为代表的金融活动，属于间接金融范畴，是债权债务法律关系，受合同法、担保法的保护；以股权投资为代表的金融活动，属于直接金融范畴，受证券法、公司法、合伙企业法的保护，所有的金融活动都可以被归纳到这两类中。

最后，冒小建同学向大家介绍了一些近期社会关注度较高、与金融行业强相关的法律案例，并从律师的角度给出了自己的判断与观点。